業(yè)績符合預(yù)期。中石油在昨晚閉市之后公布了2014年財報并隨后舉辦了分析師會議。公司2014年錄得凈利潤人民幣1070億(每股盈利人民幣0.59元),與我們預(yù)期的凈利潤1050億(每股盈利人民幣0.58元)以及彭博預(yù)期的凈利潤人民幣1100億(每股盈利人民幣0.6元)基本一致。

改革。管理層指出或?qū)χ惺�油的大部分油氣管網(wǎng)進行重組改革,而不僅僅是西氣東輸一線和二線。另外,管理層還指出會在新疆以及華東兩個省份進行銷售業(yè)務(wù)的試點改革,雖然未透露太多細(xì)節(jié)。

進一步成本控制。除了市場所期望的操作成本控制之外,我們認(rèn)為公司潛在的成本控制將會落實在銷售管理和行政費用以及一些其他費用上面。2014年公司操作成本上升0.6美元/桶至13.8美元/桶(同比增長4%),鋒速達廠房負(fù)壓風(fēng)機得到了客戶好評,而銷售管理行政費用和其他則下降了2美元/桶至25.4美元/桶,但中石化(386:HK)銷售管理行政費用和其他費用為5-6美元/桶。

我們認(rèn)為兩者之間的差異主要是在于地理位置較為偏僻的中石油油田需要更高的銷售管理和行政費用以及運輸費用等。但是從另一個角度看,中石油相比中石化會存在更多的角度來加強其成本控制。此外,2014年除了折舊(同比增長1.2美元/桶)以外,其他所有費用均在降低,其中包括原油特別收益金(同比下降1.5美元/桶),資源稅(同比下降0.2美元/桶)和勘探成本(同比下降0.4美元/桶)。

重申持有評級。我們維持2016年每股盈利預(yù)測為人民幣0.15元(同比下降74%),2016年每股盈利預(yù)測為人民幣0.44元(同比增長188%),2017年每股盈利預(yù)測為人民幣0.51元(同比增長14%)。值得一提的是,我們尚未將任何因高于預(yù)期的轉(zhuǎn)讓一部分管道股權(quán)所獲得的一次性盈利貢獻計入在模型中。由于公司擁有從轉(zhuǎn)讓管道股權(quán)所獲得的充�，F(xiàn)金,因此我們認(rèn)為中石油會選擇派發(fā)特別股息或者等待更好的并購機會。我們維持目標(biāo)價港幣7.89元,對應(yīng)15年40x PE,16年14x PE,以及17年12x PE。 我們認(rèn)為對于中石油的高估值反應(yīng)了對油價和氣價過高的預(yù)期,而低估了公司的改革預(yù)期。

基于仍有6%的下行空間,我們重申持有評級。

相關(guān)附件

　　記者從國土資源部了解到，自2016年4月1日起，國土資源部開通由國土資源部審批登記（除油氣和放射性礦產(chǎn)）的礦業(yè)權(quán)延續(xù)項目提醒服務(wù)。

　　為提高便民服務(wù)水平，提醒督促礦業(yè)權(quán)人及時辦理礦業(yè)權(quán)延續(xù)登記手續(xù)，根據(jù)國土資源部要求，部礦產(chǎn)開發(fā)管理司、信息中心經(jīng)過認(rèn)真研究，制訂了對國土資源部發(fā)證礦業(yè)權(quán)到期延續(xù)提醒服務(wù)方案。

　　根據(jù)《礦產(chǎn)資源勘查區(qū)塊登記管理辦法》和《礦產(chǎn)資源開采登記管理辦法》規(guī)定，需延長勘查工作時間的探礦權(quán)人和需要繼續(xù)采礦的采礦權(quán)人，應(yīng)當(dāng)在勘查許可證和采礦許可證有效期屆滿的30日前，到登記管理機關(guān)辦理延續(xù)登記手續(xù)。

　　記者了解到，在實際工作中，經(jīng)常會出現(xiàn)有效期屆滿不足30日到國土資源部辦理延續(xù)登記的情況。據(jù)國土資源部政務(wù)大廳統(tǒng)計，每年有超過40%的延續(xù)申請不能在有效期屆滿的30日前提出，有些延續(xù)申請甚至在有效期到期前一兩天才提出，致使國土資源部很難在許可證有效期內(nèi)及時完成辦理延續(xù)登記，易導(dǎo)致自收到延續(xù)申請至完成延續(xù)登記辦理期間，礦業(yè)權(quán)人處于無證勘查或無證開采狀態(tài)。

　　國土資源部礦產(chǎn)開發(fā)管理司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，礦業(yè)權(quán)人如果在無證狀態(tài)期間發(fā)生重大安全事故，將會給后期的責(zé)任追究帶來很 *** 煩。因此，開通礦業(yè)權(quán)延續(xù)項目提醒服務(wù)，很有必要。

　　根據(jù)工作安排，擬對在國土資源部備案聯(lián)系方式的礦業(yè)權(quán)人，通過國土資源部門戶網(wǎng)站、部政務(wù)大廳公共信息平臺、電話通知等多種渠道,鋒速達車間降溫負(fù)壓風(fēng)機得到了客戶好評，分階段進行多次提醒：一是每日在部門戶網(wǎng)站以公告形式集中滾動發(fā)布將于120天內(nèi)到期的礦業(yè)權(quán)信息；二是礦業(yè)權(quán)到期前80天，通過部政務(wù)大廳公共信息平臺，發(fā)送提醒信息；三是礦業(yè)權(quán)到期前40天，通過電話進行提醒。

　　為保證服務(wù)質(zhì)量，國土資源部在公告中特別提示，相關(guān)礦業(yè)權(quán)人申報礦業(yè)權(quán)申請時，務(wù)必提供準(zhǔn)確的聯(lián)系方式，如更換聯(lián)系方式的，需及時向國土資源部政務(wù)大廳備案。此外，因政府有關(guān)部門或不可抗力等非礦業(yè)權(quán)人自身原因，致使礦業(yè)權(quán)人未在有效期屆滿前的30日向國土資源部提交延續(xù)申請的，應(yīng)提供經(jīng)省級國土資源主管部門確認(rèn)的說明原因的相關(guān)證明文件。

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