鋒速達通風降溫系統(tǒng)
電 話：0573-83418060>
傳 真：0573-83418060
聯(lián)系人
售前咨詢:15068216608
技術(shù)指導:18858318765
售后服務:15821073963
地 址：浙江省嘉興市南湖區(qū)
水簾廠家:歐洲金融市場有望迎來變革_期市要聞_新浪財經(jīng)_新浪網(wǎng)中
最終會成為流動性的“幫手”還是“殺手”，爭議依舊不斷
MiFID II 12月面世，金融市場變革即將揭開面紗
目前距MiFID II完成期限越來越近，但其中部分備受爭議的法規(guī)至今仍不能敲定。按照歐洲證券及市場監(jiān)管委員會（ESMA）發(fā)布的既定日程，MiFID II的相關(guān)監(jiān)管技術(shù)標準（RTS）與執(zhí)行技術(shù)標準（ITS）將分別于今年6月和12月完成，并于2017年開始實行。
MiFID II對原有指令規(guī)則進行了修訂、補充和完善，其核心目的在于確保所有有組織的交易在受規(guī)制的交易場所――規(guī)范市場、多邊交易設施和有組織交易設施內(nèi)進行。據(jù)了解，MiFID II引入了一系列旨在提高非權(quán)益類資產(chǎn)和股票資產(chǎn)交易前與交易后透明度的措施。包括對證券交易的新報告義務、對交易場所和參與者的新要求，并對場外交易和非公開交易也有了新的限制。MiFID II的法律影響不僅局限于歐盟市場內(nèi)部，部分歐盟區(qū)以外的金融服務行業(yè)主體也將在這次法律變革面前承擔艱巨任務。
MiFID II影響面廣泛，輕松面對已成奢望
相比以往的法規(guī)，MiFID II對金融市場的影響范圍更大。例如，在產(chǎn)品管理方面，投資類產(chǎn)品的銷售必須面對適當人群，且投資研究業(yè)務需要與實際交易的執(zhí)行相獨立，這將改變資產(chǎn)管理公司未來的行為模式。對銀行業(yè)的影響則在持倉限額、大宗商品管理、高頻和算法交易以及電子衍生品交易平臺引進方面。而對買方影響最大的則是交易報告方面的要求，其中，參與交易的企業(yè)需要將所有與交易相關(guān)的記錄上報。
雖然MiFID II在2017年才開始實施，但業(yè)內(nèi)人士表示，市場各個主體從現(xiàn)在起就不得不著手準備。即使MiFID II的技術(shù)標準指導仍在“路上”，但基本內(nèi)容已確定。如果等到MiFID II完全“竣工”才著手，恐怕成本會更大。
德意志銀行董事Stephen McGoldrick在3月的FIX Trading Community會議上感慨：“如果細數(shù)所有需要做的事情，工作簡直多得可怕�！彼硎�，經(jīng)紀商將面對“巨量”的工作。在MiFID推出時，買方可以輕松地說，“賣方會幫我們打理好一切”。但這次，即便是對買方而言，“輕松”恐怕也是一種奢望。歐洲BATS Chi-X公司首席執(zhí)行官Mark Hemsley認為，在新的報告要求下，多邊交易設施和有組織交易設施將面臨數(shù)量驚人的額外支出，以符合MiFID II對個人記錄和主機代管等要求。
MiFID II是流動性“幫手”還是“殺手”？
推出MiFID II的本意在于加強交易的透明性并對金融工具的入場進行管理，促成市場形成良好的流動性，避免市場不公。但部分市場參與者認為，目前MiFID II建議稿的部分內(nèi)容可能會迫使一些參與者退出市場或轉(zhuǎn)向暗池交易等非公開交易方式，這將嚴重影響未來市場的流動性，造成未來市場功能退化。
雖然透明度是流動性的核心，沒有透明度就無法了解整個市場的生態(tài)情況。市場透明度不足，買賣雙方不清楚導致價格變動的因素，就會造成市場上點差變大。但是，市場參與者的數(shù)量同樣是市場保持良好流動性的關(guān)鍵，市場的每個群體，比如做市商、機構(gòu)投資者、投行等，都需要有足夠數(shù)量的參與者，才能保證價格精確，確保風險能夠有效轉(zhuǎn)移。然而，對于MiFID II中部分加強信息透明度的要求，市場擔憂這種“揠苗助長”對各個市場主體的準入、競爭等可能存在不同程度的損害。
對“揠苗助長”的潛在傷害，不可掉以輕心
對于交易場所而言，MiFID II建議稿中要求引進下單成交比率（Order to Trade Ratios，OTRs）。對此，芝華數(shù)據(jù)CEO黃勁文對期貨日報記者解釋，將提供流動性的做市商訂單成交率控制在一定范圍內(nèi)，防止做市商實行“垃圾訂單”的交易策略堵塞交易通道、占據(jù)交易所的帶寬資源，有利于優(yōu)化投資者的交易環(huán)境。但是，對于市場上“實施OTRs可能不利于交易場所間的競爭”的觀點，黃勁文認為也有一定道理。有市場人士曾提出，MiFID II建議稿未考慮到OTRs對新的交易場地的影響，其可能會成為交易場所新進者的一大門檻。這是因為新的平臺只能通過報價展開業(yè)務，但是新的交易場所在尚未發(fā)生交易的情況下，根本沒有足夠流動性來支持其報價。
清算業(yè)務提供者的數(shù)量也有減少的風險。近年來，監(jiān)管者對清算企業(yè)的要求愈加嚴格。清算公司在資金、合規(guī)成本等方面承受了很大壓力。而在MiFID II的框架下，此前為市場參與者提供清算業(yè)務的銀行如果要保持清算業(yè)務的運營，就不得不增加資本金。據(jù)了解，目前部分銀行已經(jīng)選擇停止清算業(yè)務，而仍在堅持的銀行也承受著很大的資金壓力。
而清算提供商數(shù)量減少，對客戶意味著可選擇性縮減，對整個市場而言則是風險的集聚。歐洲主要交易商協(xié)會（European Principal Traders Association）副會長Mark Spanbroek曾表示：“當清算機構(gòu)數(shù)量逐漸減少，整個市場的風險將會集中在仍在運營的少數(shù)幾家清算機構(gòu)上，屆時，他們簡直就是滴答作響的計時炸彈�！�
此外，部分市場參與者擔憂，MiFID II建議稿中減小最小變動價位的要求將驅(qū)使更多的交易走向非公開狀態(tài)。美國多爾曼集團亞太地區(qū)總裁夏青告訴記者，越小的計量單位，越有利于交易細化，促進市場的流動性。但是過度減小最小變動價位，反而可能會促成不合理的價格變動。因為極小的變動價位使得一般市場參與者無法承擔交易成本，參與者反而會減少，而市場只剩下少數(shù)交易的“超大戶”，則有利于交易量極大的內(nèi)部整合交易和黑池交易的發(fā)展。
雖然內(nèi)部整合交易和黑池交易可以在很好地執(zhí)行大型機構(gòu)下大單的同時，使市場避免受震動，但是這種形式只是也只應該是中心市場的補充。如果過多的交易處于非公開狀態(tài)，做市商將不能收集到足夠的信息以準確報價，造成價差進一步擴大和流動性持續(xù)下降。而這些結(jié)果將違背MiFID II確保所有類別資產(chǎn)交易在盡可能公開透明的市場中進行的初衷。
金融市場中，小型企業(yè)提供的流動性不容忽視。然而MiFID II希望這些小型企業(yè)與大型金融機構(gòu)在流動性提供方面承擔的義務趨同，反而可能造成這部分流動性來源喪失。此外，MiFID II建議稿中對小型企業(yè)提出了一定的資本要求，加重了其合規(guī)成本。例如，小型企業(yè)也需要具備全職的專業(yè)合規(guī)官和完整的業(yè)務連續(xù)性后備設施等。而這種負擔與小型市場參與者的規(guī)模是不成比例的，對市場存在潛在破壞性。歐洲較小型的市場參與者在未來只能勉強維持業(yè)務，掙扎在如此壓力之下，規(guī)模較小的市場參與者可能被迫選擇退出歐洲市場。
其中，部分商品公司對MiFID II建議稿中對遠期和交易者對沖活動的定義以及風險、股本資金的要求擔憂不已。歐洲的能源貿(mào)易商甚至擔心2017年MiFID II生效后，能源交易可能出現(xiàn)停滯。
據(jù)了解，ESMA的發(fā)言人曾表示，如果商品行業(yè)的公司與投資公司有相似行為，那么他們應該一樣承擔監(jiān)管責任，但不同行業(yè)部門的特殊性會被考慮在內(nèi)。能源貿(mào)易商聲稱，根據(jù)新的監(jiān)管規(guī)則，用來解決風險以及鎖定燃料投入價格的遠期合約，可能會被計入需要銀行執(zhí)照的金融工具的類別。同時，公共事業(yè)和能源交易公司也需要更多的人手和技術(shù)支持以便合乎透明化法規(guī)。這些公司的成本因此會進一步被拉高，這對于利潤連年下滑的能源公司來說無疑是雪上加霜。
Vattenfall公司市場部負責人Stefan Dohler曾表示，當成本達到一定程度時，公司將不得不退出這個市場�！帮L險如此之高，市場的作用反而不如從前。”Dohler說，ESMA若如此堅持，將造成市場的“高昂入場費”。而阻礙新的主體進入市場將會造成流動性流失，使企業(yè)風險對沖變得越加困難。
版權(quán)聲明：本網(wǎng)所有內(nèi)容，凡來源：“期貨日報”的所有文字、圖片和音視頻資料，版權(quán)均屬期貨日報所有，任何媒體、網(wǎng)站或個人未經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、鏈接、轉(zhuǎn)貼或以其他方式復制發(fā)布/發(fā)表。已經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)的媒體、網(wǎng)站，在下載使用時必須注明"稿件來源：期貨日報"，違者本網(wǎng)將依法追究責任。
中央出臺規(guī)定:明確將軍隊領(lǐng)導插手辦案納入監(jiān)管 權(quán)力干預司法之規(guī)定 權(quán)力干預司法是司法不公的重要根源之一。近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《領(lǐng)導干部干預司法活動、插手具體案件處理的記錄、通報和責任追究規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)，《規(guī)定》共13條，從3月18日開始實施。 《規(guī)定》通過列舉的方式，將領(lǐng)導干部干預司法的行為種類進行了明確。 此外，中央政法委也在近日印發(fā)了《司法機關(guān)內(nèi)部人員過問案件的記錄和責任追究規(guī)定》，與中辦、國辦印發(fā)的《規(guī)定》在內(nèi)容上配套銜接，分別從內(nèi)部和外部兩個方面，解決司法機關(guān)和司法人員受各種因素非法干擾。 □要點 1對象 明確將軍隊干部納入 四中全會提出，建立領(lǐng)導干部干預司法活動、插手具體案件處理的記錄、通報和責任追究制度。 記者在中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)的《規(guī)定》中看到，《規(guī)定》列舉了11類領(lǐng)導干部，“軍事機關(guān)”也被納入其中。根據(jù)《規(guī)定》“領(lǐng)導干部”是指，在各級黨的機關(guān)、人大機關(guān)、行政機關(guān)、政協(xié)機關(guān)、審判機關(guān)、檢察機關(guān)、軍事機關(guān)以及公司、企業(yè)、事業(yè)單位、社會團體中具有國家工作人員身份的領(lǐng)導干部。 除了這11類被列舉“領(lǐng)導干部”不得干預辦案外，“以組織名義”發(fā)文發(fā)函對案件處理提出要求的行為，以及“領(lǐng)導干部身邊工作人員、親屬”干預司法活動、插手具體案件處理的行為，也被《規(guī)定》所禁止。 >>解讀 國家行政學院法學部教授楊偉東表示，這說明國家對權(quán)力的認識更加全面，過去所說的領(lǐng)導干部多指黨政機關(guān)的領(lǐng)導干部，但這次對權(quán)力范圍加以明確，只要有可能干預司法活動的權(quán)力都包括在內(nèi)，軍事機關(guān)的權(quán)力自然也是權(quán)力的一種。其次，近年來在反腐過程中，可以看到軍隊里也出現(xiàn)了不少腐敗問題，使國家認識到對他們的權(quán)力約束也至關(guān)重要。第三，三中全會、四中全會都對依法治軍提出了很多要求，既然軍隊的權(quán)力要受到約束，那當然包括軍隊的權(quán)力對各種因素的影響，其中對司法活動的影響也應引起重視。 2行為 《規(guī)定》劍指四大頑疾 針對現(xiàn)實存在的突出問題，《規(guī)定》列舉了四項領(lǐng)導干部的違規(guī)干預司法活動的行為，并設置了“其他違法干預司法活動、妨礙司法公正的行為”的第五項兜底條款。 (一)在線索核查、立案、偵查、審查起訴、審判、執(zhí)行等環(huán)節(jié)為案件當事人請托說情的； (二)要求辦案人員或辦案單位負責人私下會見案件當事人或其辯護人、訴訟代理人、近親屬以及其他與案件有利害關(guān)系的人的； (三)授意、縱容身邊工作人員或者親屬為案件當事人請托說情的； (四)為了地方利益或者部門利益，以聽取匯報、開協(xié)調(diào)會、發(fā)文件等形式，超越職權(quán)對案件處理提出傾向性意見或者具體要求的。 >>解讀 中央司法體制改革領(lǐng)導小組辦公室負責人稱，《規(guī)定》列舉的都是比較典型的違法干預行為。他特別指出，某些領(lǐng)導以組織名義向司法機關(guān)發(fā)文發(fā)函對案件處理提出要求，或者領(lǐng)導干部身邊工作人員、親屬干預司法活動、插手具體案件處理的，司法人員也應當進行記錄。 最高法司改辦副主任蔣惠嶺說，判斷干預司法活動是否違法，要分清職務行為和職務外活動。有些領(lǐng)導通過法定程序了解案件信息，就屬于職責范疇，但如果對案情認定、證據(jù)采信、裁判結(jié)果等發(fā)表意見甚至作出決定，那就超出了制度活動范圍，是非法干預。 京華時報記者楊鳳臨 新華社 (原標題：中央出臺規(guī)定：明確將軍隊領(lǐng)導插手辦案納入監(jiān)管)
鋒速達水簾廠家得到了客戶好評
鋒速達屋頂排風機得到了客戶好評
鋒速達濕簾風機得到了客戶好評
